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玉米將從強勁的預期回歸疲軟的現實

作者:鐵礦石期貨開戶 來源:鐵礦石期貨開戶 日期:2020-11-05

  國內玉米自2016年供給側改革以來,供求結構從嚴重過剩到現在的生產不足需求,期待價格也是最近5年來最高的。 現在玉米漲價的主要邏輯是長期缺口預期的不可分割性、中期生豬飼料需求的恢復預期以及最近的東北減產炒作,如期貨之火,現貨端不溫暖。 因此,本月和遠月都發生了超高升水,基礎差處于歷史低位。 玉米現在的預期價格,特別是2101合同被認為是在極端上升的水下風險逐漸增加。 一是前期的囤積(拍賣)浮盤太大,二是生產需求的差距或高估,三是需要修復基礎差距。 平衡表的探討 本年度的市場就新作減產逐漸達成一致,但對減產幅度各有意見,根據產地調查,2020年的產量有可能比上年達到500萬噸左右。 東北產地面積減少和天氣因素導致800萬噸減產,華北、西南和西北地區本年度初玉米種植收益大幅增加,擴大帶來300萬噸增產,因此生產總值下降幅度可能不足市場預期的1000萬噸。 本年度根據現在的臨儲未出庫3500萬噸,生產需求的差距很明顯,2019/2020年度的生產需求的差距為4500萬噸左右的判斷(未考慮臨存損失的問題),即新作發售前剛性的差距。 在此基礎上,我們展望明年沒有儲備玉米,豬的需求有望進一步恢復,同時國產玉米和其他谷物的價格差距大幅縮小,替代品進一步占據國產玉米的飼料用需求和工業需求,特別是成熟水稻和成熟小麥通過對平衡表的樂觀預測,我們發現第一,明年的生產需求缺口可能比本年度小。 第二,由于本年度陳作結轉換庫存高,如果明年進口稍微擴大,國內供求可能不會特別緊張。 玉米期的價格差異 超高升水是現在的焦點。 玉米的期待價格在經歷了本輪東北臺風的天氣預報后,再次恢復了Xeon預期薄弱的現實結構,2101合同曾經對實物上漲水接近200元/噸,基礎差處于歷史最低值。 在現在的現貨供給整體足夠的情況下,期待價格很可能已經過于反映上升預期,之后,重點關注2101合同的基礎差回歸的方式,推測通過期待價格的下跌接近現貨實現基礎差回歸的可能性很大。第四季度是一年中現貨供應最充足的時間段,現貨施加收獲壓力大幅上升在過去是很難的。 即使有減產的前景,在明年3月新糧食慢慢釋放之前也無法證明。 現貨難以上漲主要是第一,國內玉米供應走向第四季度環比更緩和的局面,華北先在9月中下旬推出新作,然后東北玉米在10月末供應,陳玉米出庫和部分進口玉米集中在港口貿易環節難以以產區高價推進銷售區域的增加,特別是南方港口庫存很快可能超過2018年水平第二,從需求方面來看,第四季度環比有可能下降,4~5月集中填欄的小豬,集中在9—10月第三,國產玉米價格上了新臺階后,與小麥的價格差距大幅縮小,特別是在華北小麥主產區,7月玉米價格突破2500元/噸后,出現了比較明顯的替代,南方和華北飼料企業總的來說,第四季度現貨很難逆反季節性上漲。

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